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境外债务筹资应用研究

   日期:2021-07-23     来源:www.51gumixiang.com    作者:未知    浏览:348    评论:0    
核心提示:1、境外债务筹资的背景在稳增长、调结构、控通胀、防风险为主要目的的金融调控下,近年境内债务筹资市场资金持续供不应求,2013年6月、12月出现罕见“钱荒”,资金利率飚升,2014年央行继续保持小心的货币政策,境内债务筹资受规模和利率双重影响,企业没办法以较低本钱获得充足资金。

1、境外债务筹资的背景

在稳增长、调结构、控通胀、防风险为主要目的的金融调控下,近年境内债务筹资市场资金持续供不应求,2013年6月、12月出现罕见“钱荒”,资金利率飚升,2014年央行继续保持小心的货币政策,境内债务筹资受规模和利率双重影响,企业没办法以较低本钱获得充足资金。依据央行货币政策报告,2013年9月至2014年6月,企业平均名义筹资本钱约6.96%-7.20%,高于央行公布的5年以上期贷款基准利率6.55%。即便在基准利率上浮基础上,大企业受信贷规模限制,难以获得足额筹资,中小微型企业因监管、担保等限制,更难以直接从银行获得贷款。

与此同时,近年中国经济更紧密融入全球经济,人民币国际化进程加速,以香港为代表的境外人民币存款量从2010起呈现跳跃式增长,境外银行从事人民币贷款的动力日益强烈。欧美等发达国家长期推行宽松货币政策,不只有充沛的资金出处,资金本钱亦常见低于进步中国家。美国10年期国债利率多年低位运行,伴随美联储量化宽松政策的逐步退出,美国国债收益率处于上升通道,但相比于人民币,仍有较大的本钱优势。境内、境外USD筹资本钱差异2011年甚至高达300BP,现在仍保持在30个BP以上,境外筹资在额度和本钱上优势明显。

但境外筹资受外汇管制较严,筹资审批、外贸资金流动均有肯定困难,因此2010年以前境外债务筹资难成气候。近年来,外汇管理新政频出,人民币资本项目可兑换进程加速,外贸资本和金融买卖可兑换程度有序提升,宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系逐步健全完善。境外筹资在市场需要和政策支持双重利好下,方兴未艾。2013年12月2日,中国人民银行颁布《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的建议》,区内中外资企业可从境外借入资金,在原有外商资金投入企业举借外债的基础上将筹资主体扩大到了中资企业,自贸区的“溢出”效应,引发了企业对境外筹资的更多期待和遐想。

伴随金融体制改革深入,利率市场化的推进及外汇管理的进一步简政放权,境外债务筹资在中国或有广阔进步前景。拥有境外筹资平台的大型企业集团、外资企业、自贸区企业及其他符合外债借助条件的企业将更多地应用境外债务筹资,弥补境内资金缺口,减少资金本钱,推行国外策略。研究境外债务筹资,加强竞价应用是大势所趋。

(二)境外发债

通过发改委审批或境内其他担保方法在境外发债,可以相对较低本钱获得大额筹资。2012年6月, 国家发改委等13部委联合发布《关于鼓励和引导民营企业积极拓展境外资金投入的推行建议》, 鼓励民营企业拓展境外资金投入, 明确要拓展民营企业境外资金投入的筹资途径, 支持重点企业在境外发行人民币和外币债券。因发债的担保方法、币种、发行主体不同,发债的难易程度、资金回流限制也各不相同,现在比较常见的方法是境内企业支持境外的筹资平台发行人民币或USD债券。

(一)政策风险

因为国际形势多变,境外债务筹资可能因各种政治原因导致的债务不可以顺利偿付或债务负担加重。为减轻政治风险不利影响,企业一是要甄选境外合作对象,优先考虑具备相同背景的国内国有商业银行(含其境外机构) 、海外主要外资银行进行策略合作,尽可能对经营、文化、合作模式等达成协议,便于交流和理解;二是聘请资深的律师,对合同保证、违约、符合当局政策规定、纠纷、不可抗力等条约逐项进行审核、修改,经过专业法律人士认同后,在可控范围内签署协议合同。

(三)汇率风险

境外借款期限通常在半年以上,外币借款境内用及偿还需要结售汇,因为货币汇率变动频繁,还款时可能因汇率变动致使综合筹资本钱上升。为降低汇率变动风险,企业一是应选择合理币种,尽可能做到借款、用款、还款货币币种一致,如债券面值货币与境外经营收入支出货币一致,境外借款用于境内时,同等条件下选择人民币。当币种不可以一致时,尽可能选择可自由兑换货币并争取借硬币还软币;二是借助远期外汇买卖、外汇期权买卖等锁定汇率,降低到期风险。

2、发行币种

USD债券市场拥有理想的深度和广度,可以满足较大规模及相对较长期限的筹资需要。离岸人民币债券筹资可防止货币错配风险,但筹资规模和期限都有肯定限制。USD和人民币是发债最佳选择币种。

2、境外债务筹资方法

4、境外债务筹资风险防范

国外发债的主要考量原因有:

(二)利率风险

境外借款利率具备肯定浮动性,特别外币借款,如USD借款利率通常参照伦敦银行同业拆息(LIBOR), 因为市场利率剧烈变动可能致使借款企业筹资本钱增加而导致损失。为减轻利率风险,企业一是应准确研判市场,研究国际资本市场利率变动规律,选择适合集资机会,防止生不逢时致使筹资本钱高企;二是在准确剖析国际资本市场利率变动趋势基础上,依据利率降低或上升曲线,选择浮动或固定利率条约,降低或锁定筹资本钱;三是合理选择利率互换工具,采取保值手段,优化债务结构内容,降低利率变动风险。

(一)境外借款

现行外汇管理政策允许外资企业或具备外债指标的中资企业在投注差(资金投入总额与注册资本的差额)内借用外债。容易见到方法有国外直贷、内保外贷、订购贷款等。

现在国外金融机构资金充沛,特别香港、新加坡、台湾等地区人民币、USD均存量较大,符合用外债条件的企业通过与境内银行国外机构合作或直接与境外银行联系,均可获得境外借款。办理境外借款,只需要提交外资资金投入企业批准证书等常规贷款材料,贷款合同签订后到外汇管理部门办理外债登记,并开立外债专用通常存款竞价推广账户,同意资金用监管,综合资金本钱包括境外银行利息、预提所得税(香港、澳门等签订双边税收协定的区域有税收打折)、境内银行手续费等,综合本钱较国内同期银行借款基准利率低1-3个百分点,是现在境外筹资最便捷且本钱较低的方法。受境内需要增长影响,2013年亚洲贷款市场活跃,贷款金额及买卖数目均创历史新高,季度平均贷款总额突破1000亿USD。

3、境外债务资金用

依据公司性质及策略不同,境外债务筹资可用于境外或境内。多数企业关注的是境外筹资的外贸流动,即境外筹资如何满足境内需要。现在境外筹资回流的主要方法有:

(一)借助外商资金投入企业的投注差 外资企业(外资股份需达到25%),可在规定投注差范围内借入外债,人民币可直接汇入境内用,外币可在境外或境内结汇,用于境内生产经营。

最高贷款额度=可用投注差 × 外方股东资本金到位比率

可用投注差=项目总资金投入-注册资本-已借用的中长期外债-现有短期外债

依据现行外汇及人行规定,中长期外债和短期人民币外债以发生额计算投注差占用,因此实质应用时可加强短期外币外债借助以维持充沛投注差额度。

(二)借助筹资出租企业的投注差

假如境内企业没外债指标及投注差,可以通过外资出租公司间接获得境外筹资及资金回流。

依据《外商资金投入出租业管理方法》,境内设立的外资出租公司可用外债额度为其净资产的10倍与其上年度风险资产总额的差,与一般外资企业相比,外资出租公司可获得更多外债额度。本身无外债指标的企业以设施售后回租方法通过外资出租公司可间接获得境外债务筹资。2012年动产出租营改增后,承租人可获得增值税抵免,筹资出租间接境外筹资综合本钱亦降低,无外债指标企业仍可享有境外筹资打折。

(三)借助外贸资金统一归集试点

外汇管理局2014年以汇发[2014]23号文发布《跨国公司外汇资金集中运营管理规定(试行)》。试点集团企业财务公司在境内银行分别开立国际外汇资金主竞价推广账户和国内外汇资金主竞价推广账户,两个竞价推广账户分别归集集团境外和境内的外汇资金,并在外汇局核准的通道额度内办理外债及对外放款业务的资金划转;同时,国内外汇资金主竞价推广账户可以办理成员单位常常项下款项收付和净额结算。境内外各方成员签订资金池业务协议,明确各自在反洗钱、反恐筹资与反逃税中的责任和义务后,通过上存、下划方法,资金池内资金在成员方之间可达成自由划转。

(四)借助自贸区银行的结汇通道

中国人民银行针对上海自贸区的《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的建议》、《中国(上海)自由贸易试验区别账核算业务推行细节》等规定明确了区内企业允许参与境外筹资(包括贷出去和借进去), 区内企业参与境外筹资的资金可以通过自由贸易竞价推广账户结算,办理的境外筹资款项可以汇入其自由贸易竞价推广账户内,自由贸易竞价推广账户中资金允许偿还企业自己的区外贷款。因此,自贸区区内企业在境外筹资,筹资款直接可汇入其自由贸易竞价推广账户,然后划出偿还其在区外的贷款,便捷达成了境外低本钱筹资替代境内高本钱筹资。

1、发行结构

担保结构和维好协议结构是中资企业国外债券发行常常使用的成熟发行结构。《外贸担保外汇管理规定》及其操作引导发布后,2014年6月1日起,外汇管理外贸担保程序进一步简化,内保外贷及外保内贷均实行登记管理。

3、信用评级

USD债券发行市场惯例是需要国际信用评级(包括发行人和债项评级)。 离岸人民币债券可以选择不评级,但伴随点心债(在香港发行的人民币计价债券)市场的逐步成熟,愈加多的资金投入者也需要发行人和债券进行评级。知道评级程序需要,规范营运管理,也有益于公司自己建设和健全。

4、境外筹资平台

配合走出去国外策略的推行,打造境外筹资平台已成为大型集团企业的要紧举措。香港作为国际金融中心,市场开放性强,各类金融机构齐全,税费低廉,资金充沛,是构建境外筹资平台最佳选择。同时也可考虑上海自贸区的政策红利,在上海自贸区打造平台,借助自贸区企业可用外债及资金外贸流动等打折,达成外债筹资及回流。

 
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